【研究报告内容摘要】
2020年1-4月行业保费增速较一季度改善。2020年1-4月,保险行业累计实现原保费收入19886亿元,同比增长4.34%,增速较一季度提升2.05个百分点。其中,寿险保费12183亿元,同比增长1.48%;健康险保费3293亿元,同比增长20.53%;意外险保费394亿元,同比减少9.43%;产险保费4016亿元,同比增长3.29%。
单月保费数据来看,保险行业保费同比增速扩大,环比有所下滑。2020年4月单月,保险行业实现原保险保费3191亿元,同比增长16.59%,远超3月单月保费增速;环比减少35.23%。除意外险外,其他各类险种保费同比实现不同程度增长。其中,寿险保费同比增速转正,改善明显。2020年4月单月,寿险业务实现保费收入1385亿元,同比增长21.28%,环比减少46.61%;健康险业务实现保费收入652亿元,同比增长16.43%,环比减少40.67%;意外险业务实现保费收入99亿元,同比下降1.98%,环比减少16.81%;产险业务实现保费收入1054亿元,同比增长12.73%,环比减少5.56%。
保险行业资产规模稳健增长,固定收益类和权益类资产配置比重均有所增加。
截至2020年4月末,保险行业总资产21.87万亿元,较年初增长6.36%;净资产2.58万亿元,较年初增长3.97%;资金运用余额19.61万亿元,较年初增长5.82%。
随着市场行情与政策环境变化,保险行业资产配置结构不断调整。险企固定收益类和权益类资产配置比重上升,其他投资配置比重下降。截至2020年4月末,固定收益类资产配置比例48.55%,较年初增加0.37个百分点;权益类资产配置比例13.60%,较年初增加0.44个百分点;其他类投资比例37.86%,较年初减少0.81个百分点。
受益于代理人线下展业推进以及保障型产品销售力度加大,上市险企4月单月保费同比改善明显。2020年4月单月,5家上市险企累计实现原保费收入1707.87亿元,同比增长15.36%,环比下降38.13%。其中,寿险保费收入974.90亿元,同比增长17.19%,环比下降47.03%;产险保费收入610.35亿元,同比增长12.22%,环比下降21.34%。单个上市险企来看,5家上市险企单月保费同比均有增长,环比不同程度下滑。2020年4月单月,中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险和中国人保保费同比分别增长10.48%、31.87%、13.82%、23.76%和12.05%,环比分别下降7.48%、62.72%、41.35%、44.67%和36.54%。新单保费层面,中国平安新单同比增速转正,利好新业务价值逐步修复。2020年4月单月,中国平安新单保费120.61亿元,同比增长0.35%。
投资建议
新冠疫情防控取得重要阶段性成效,代理人线下展业稳步推进,叠加疫情刺激居民风险保障意识增强,保障型产品需求释放,负债端改善。长债收益率筑底反弹,投资端风险整体可控。当前价格对应板块2020年p/ev在0.56-0.92倍之间,估值处于历史低位,性价比高,建议关注板块配置价值。推荐顺序为:中国平安(601318.sh)、中国人寿(601628.sh)、新华保险(601336.sh)、中国太保(601601.sh)。
风险提示
长端利率曲线下移超预期的风险。

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